事件:公司发布2019年半年报,2019H1实现收入40.74亿元,同比增10.82%,归母净利润3.99亿元,同比增长18.03%。
   
半年度业绩超预期,设备业务和气体业务平稳增长:单季度看,2019Q2公司实现收入22.10亿元,同比增长8.38%,净利润2.25亿元,同比增长24.08%,业绩持续增长。分业务看,气体业务和制造业务收入分别为22.47亿元和16.56亿元,同比增长8.23%和15.21%,毛利率分别下降3.16%(零售气价格下降)和1.18%。期间费用方面,销售、管理&研发、财务费用率分别为1.36%、7.04%和1.00%,较去年同期下降0.21pct、0.28pct和0.33pct。经营性现金流净额为4.99亿元,较去年同期下降9.89%。
   
紧抓煤化工、炼化一体化及钢铁等行业需求,设备订单饱满:公司在空分设备市场竞争力极强,今年上半年成功获得浙江石化二期4套100,000m3/h空分设备项目订单、中煤图克75,000m3/h空分设备、河南心连心80,000m3/h空分设备等多个项目的订单以及石化设备订单,合计新签29.31亿元,较去年同期的28亿略有增长,为后续设备业务打下坚实基础。
   
电子气项目获重大突破,气体业务开启新一轮扩张:公司加大高纯度气体空分设备研发力度,为韩国大成(广州)项目研发的30,000m3/h纯氮项目首个电子行业空分设备于5月份通过性能考核;7月公司与青岛芯恩签署公司首个电子气服务项目,标志着公司工业气体逐步走向高端化和多样化。同时,未来一年内山西杭氧、河南杭氧、萍钢杭氧、江西杭氧等项目将陆续投产,公司气体产能将大幅加速,并且公司继续加快广西盛隆、山东莱钢等气体项目,公司气体业务将开启新一轮扩张期。
   
盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为8.91亿、11.56亿和13.26亿,对应PE分别为15倍、11倍和10倍,维持“买入”评级。
   
风险提示:新项目投产不及预期,设备订单不及预期。